2018年12月30日，在撤回A股上市申请10个月后，徽商银行(港股03698)（03698.HK）发布了《建议A股发行》的议案，“在成功实现H股上市之后，为进一步健全公司治理结构，打造境内外融资平台，实现全体股东所持股票的流动性，拟申请A股发行”。

　　几天后，徽商银行再次公告，安徽银保监局关于张仁付、朱宜存、殷剑峰等9位新董事任职资格的核准批复，各位新董事的任职自2018年12月28日生效。这意味着，徽商银行第三届董事会在超期服役2年多后完成了换届。

　　公开资料显示，徽商银行是我国首家由城市商业银行、城市信用社联合重组成立的区域性股份制商业银行，于2005年12月成立。2013年11月，徽商银行在香港上市，成为第三家在港上市的内地地方中小银行，在港股上市银行中最早提出“A＋H城商银行”概念，但在这一概念提出后曾两次按下“停止键”。而2015年12月完成H股上市的郑州银行(行情002936,诊股)(港股06196)，则于2018年9月19日在深交所挂牌，成为了首家“A+H股”城商行。

　　截至2018年9月，徽商银行资产总额为9588.67亿元，并实现净利润65.18亿元（未经审计），在港股上市城商行中均排在领先位置。

　　值得一提的是，2018年共有3家银行在A股上市，并有4家银行已通过发审会。天风证券(行情601162,诊股)在近期研报中称，“监管层在经济下行周期，加码稳经济政策，对符合条件的银行补充资本一路绿灯放行，引导银行加大信贷投放，此背景下H股上市银行回A股上市获批概率进一步提高”。

　　上届董事会超期服役2年多

　　在徽商银行发布回A股公告前夕，其公布了公众持股最新状况，“该行H股公众持股量为15.66%，仍低于《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定最低25%的水平”，并称将“积极争取重启A股发行申请”，预期在A股发行完成后，公众持股量将重新满足上市规则的规定”。

　　截至2018年12月末，徽商银行的普通股股权架构中，上海宋庆龄基金会持有内资股与H股合计持股比例为16.12%，其次为安徽省能源集团有限公司持有10.89%，16300余名其他内资股股东合计持股占比为57.33%。

　　自2017年10月以来，徽商银行几乎每月月底都会对公众持股量的变化情况进行公告，解决的方案则有主要股东减持、A股公开发行并上市以及H股配售。该行在2016年末完成0.44亿股境外优先股发行，A股上市便是最佳的解决方案。

　　徽商银行登陆A股计划2011年便被提出。2013年，徽商银行转道H股，当年11月登陆港交所，募集资金总额为101.49亿港元，其在A股的候场状态也转变为“终止审查”。2015年6月，徽商银行再次向证监会递交IPO招股书申报稿，拟登陆上交所，发行不超过12.28亿股A股。然而不到两年时间，徽商银行就在2017年3月公告称再次申请中止A股审查。

　　2017年12月12日，徽商银行发布公告称，“李宏鸣因工作变动辞去徽商银行董事长等职务”，由行长吴学民代行董事长职责。随后该行向证监会提出A股上市恢复审查的申请，并迅速获批。但恢复正常排队不到2个月，该行则决定撤回A股上市申请，第二次在A股上市路上按下“停止键”。

　　“仍需就相关法律法规及中国证监会要求所涉及的部分事项与本行个别董事和股东进一步协商。”徽商银行解释称。

　　有报道称，徽商银行回A股计划多次反复的原因，为第一大股东上海宋庆龄基金会背后的中静系未在徽商银行最新申报相关材料上签字。中静集团董事长高央曾在接受媒体采访时表示，其向徽商银行指出公司治理上的问题，如董事会超期服役、财务负责人任命未经人事提名委批准等，未获回复。

　　时代周报记者就此说法向徽商银行核实，徽商银行在回复中未予置评，仅表示“申请发行A股有利于补充资本充足率，有效解决我行公众持股量不足问题。”“目前A股议案尚需股东大会以特别决议案方式审议批准，尚无明确的上市时间表。”徽商银行回复称。

　　时代周报记者注意到，2018年6月底，安徽省委组织部就发布徽商银行干部考察公示，拟任徽商银行行长人选考察对象为现任徽商银行党委副书记、监事长、纪委书记的张仁付。

　　2019年1月3日，徽商银行公告称，安徽银保监局关于张仁付、朱宜存、殷剑峰等9位新董事的任职资格的核准批复获得，各位新董事的任职自2018年12月28日生效。这意味着，徽商银行第三届董事会在超期服役2年后完成了换届。

　　目前来看，随着张仁付的到位和董事会的换届，徽商银行登陆A股计划在历时7年后终于定轨。徽商银行《建议A股发行》公告中称，“拟于上海证券交易所申请首次公开发行A股股票并上市，预期发行数量不超过15亿股”。

　　截至目前，徽商银行H股公众持股量为15.66%，已经连续3年多低于香港联交所证券上市规则所规定的最低25%的水平。徽商银行预计，在A股发行完成后，该行的公众持股量将重新满足香港联交所监管规定。

　　资产质量下行

　　作为首批登陆国际资本市场的城商行，从经营业绩上来看，徽商银行目前领先于港股上市城商银行。

　　据Choice数据，2018年上半年，徽商银行实现营业收入同比增长24.3%至134.43亿元，实现归母净利润51.5亿元，而郑州银行上半年的营收和净利润分别为51.37亿元、23.67亿元；另在资产回报率上，徽商银行也优于同行业水平，2018年6月末该行净资产收益率为15.56%，总资产收益率为0.94%，分别在全国8家总资产规模超8000亿元的城商行中排名第3和第2。

　　据中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)拆借中心披露，徽商银行在2018年9月末的资产总额为9588.67亿元，较2017年末的9081亿元增长5.59%，并在2018年19月实现净利润65.18亿元。并在2018年6月末的分支机构数量达到了436家，其中有17家分行和419家支行。

　　尽管资产规模仍处于扩张状态，在收入结构上徽商银行仍以利息净收入和手续费及佣金收入为主，在2018年上半年中占营业收入的比重分别为82.58%和12.7%。

　　从贷款行业集中度来看，徽商银行贷款投向的前五大行业分别为水利环境和公共设施管理、制造业、批发和零售业、房地产业及租赁和商务服务业，其中不良贷款主要集中在制造业以及批发和零售业，不良率为2.51%。

　　近几年来，中小企业运营风险加大了银行信贷资产风险，徽商银行在不良贷款的处置力度也在加大，2016年、2017年及2018 年上半年分别核销/转出28.07亿元、29.71亿元和11.76亿元的不良贷款。截至2018年6月末，不良贷款比率1.02%，较年初下降0.03个百分点，但该行不良贷款余额较年初增加2.44亿元至35.44亿元。

　　“在国内经济增速放缓、外部信用环境没有明显改善的情况下，该行未来仍面临资产质量下行压力，需关注拨备计提对其盈利水平的影响。”新世纪评级在评级报告中提示。

　　时代周报记者注意到，徽商银行在投资业务和中间业务规模自2016年以来增长明显，2016年末、2017年末及2018年6月末，资金业务规模分别为3699.44亿元、4684.95亿元和4807.49亿元，占总资产的比重不断攀升，分别为49.01%、51.59%和50.33%。

　　对此，新世纪评级在上述评级报告中指出，徽商银行在2018年6月末的投资收益则表现为亏损，在2018年上半年的亏损金额为-0.54亿元，“中短期内受利率市场化、金融去杠杆及拨备计提压力上升等因素影响，该行盈利能力将持续面临挑战”。

　　华泰金融控股分析师陈姝瑾在2018年8月发布的研报中，同样对徽商银行的预期发展提出质疑，“资本充足率较低而且将继续下跌，资产规模快速扩张或不可持续”。

　　据徽商银行财报数据，2018年上半年该行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率为8.51%、9.41%、11.97%，较2017年同期下降；2018年9月末，上述指标继续下滑至8.18%、9.05%、11.52%，补充资本金问题十分迫切。