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　　摘要

　　自1月以来，受MSCI扩大纳入与全球风险偏好上升影响，外资快速流入A股市场。上周外资流入速度放缓，有4个交易日连续净流出。我们认为，前期博弈MSCI纳入的资金流入已阶段性趋缓，后续期待5月MSCI进一步扩大纳入所带来的增量北上资金。上周大族激光(行情002008,诊股)购买被触及上限，由于外资具有集中持股习惯，成交金额前50标的占七成的成交额。在外资持续流入的背景下，我们预计后续将有更多绩优标的触及上限。

　　上周没有进行逆回购操作，有三日逆回购到期，共2200亿元逆回购到期，分别是3月4日逆回购到期400亿元，3月5日逆回购到期1200亿元，3月6日逆回购到期600亿元。当前银行体系流动性充裕，上周短期利率下行，长期利率平稳，期限利差下行，信用利差下行。从利率走势来看，DR007上行，上周平均利率为2.37%，环比下降0.3483个百分点。R007上周平均利率为2.39%，DR007利差波动收于3BP。上周SHIBOR短期端利率下行，长期端利率开始上行。2月社融数据不及预期，但1、2月合并相比去年同期增长25%，叠加去年3月低基数，预计一季度社融大概率改善。

　　从投资者偏好来看，融资净买入规模继续提升，是市场增量资金的主要来源。各行业买入额占比具体分布情况如下：计算机（20%）、传媒（20%）、综合（20%）、国防军工（19%）、有色金属（19%）、商业贸易（19%）、电子（19%）、钢铁（18%）、通信（18%）、非银金融（17%）。统计后我们发现，融资买入倾向于成长行业与周期行业，这也能解释上周为何主题活跃，创业板相对上证50占优。我们仍然维持此前的投资策略不变：如果股票市场回调，我们建议继续提升仓位，继续加仓通信、计算机、电子为代表的成长板块，增配银行中的城商行，加配券商等市场回暖受益板块。

　　从台、韩、印等地经验看，外资偏向于集中持股，而且偏好持有大市值的上市公司及表现出非常强的行业倾向性。在A股市场中，外资同样存在集中持股的现象。自今年1月以来，A股外资持股前10与前50个股成交金额分别占所有陆股通成交金额41%与68%。借鉴其他地区经验，结合相关部门表态，我们认为外资持股上限可能进一步扩大，有利于后续外资流入。而在受限的阶段，部分资金可能从受限个股外溢到其他尚未触及上限的绩优股。当前A股已有上海机场(行情600009,诊股)和大族激光两只绩优股被外资买到上限，后续可能被购买触及上限的个股有美的集团(行情000333,诊股)、华测检测(行情300012,诊股)、深圳机场(行情000089,诊股)、上海机场、青岛海尔(行情600690,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)和五粮液(行情000858,诊股)。

　　台湾地区在1991年开始实施QFII制度，但对外资进行严格的限制，其单个QFII的持股上限为5%，所有QFII的持股上限为10%。但是随着资本市场的逐渐开放，台湾地区逐步放宽了持股比例等限制条件，最终在2000年12月30日，实现了除特殊产业外，解除单一及全体外资投资台湾上市公司投资限制。对外资持股比例放开历时9年，前期放开步伐较为谨慎，最后两年节奏加速。

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　　股票市场流动性

　　（1） 涨停情况

　　上周沪深两市共有504家上市公司涨停。上周涨停的上市公司数环比增加149家。其中沪市267家，环比增加83家；深市386家，环比增加66家。此外，中小企业版共有163家企业涨停，环比增加28家。

　　（2） 资金流出

　　IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文0个，无核发募集资金数量。上周新股实际募集资金为25.95亿元，环比增加5.52亿元。上周增发金额为214.37亿元，环比减少322.92亿元。

　　重要股东增减持和交易费用：上周重要股东减持63.95亿元，环比减持增加39.88亿元。上周股票市场交易费用87.06亿元，环比增加29.22亿元。

　　（3）二级市场

　　新增投资者：本月新增投资者数量不断增加。2019年2月22日截止周新增投资者31.61万人，环比增加10.95万人；期末投资者14807.78万人。

　　新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为0亿，环比减少9.1亿元。其中公募基金0，私募基金0。

　　融资融券余额：融资融券余额上周为8587.38，资金流入541.16亿，流入环比减少112.78亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值1.91%。

　　融资买入额：融资买入额上周为4446.23亿元，环比增加26.63亿元。上周末融资买入额占A股成交额10.55%，环比增加1.12%。

　　北上资金流入：2019年2月25日至2019年3月1日期间，陆股通A股净流入120.13亿元，净流入环比减少129.36亿元。其中，沪市净流入35.08亿元，环比减少78.97亿元；深市净流入85.05亿元，环比减少50.39亿元。

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　　金融市场流动性

　　（1）基础货币

　　公开市场操作：上周央行公开市场实现净投放-3645亿元。上周没有进行逆回购操作，有三日逆回购到期，共2200亿元逆回购到期，分别是3月4日逆回购到期400亿元，3月5日逆回购到期1200亿元，3月6日逆回购到期600亿元。周一至周五，央行公开市场净投放分别为-400亿元、-1200亿元、-600亿元、-1045亿元、0亿元。

　　（2）货币市场

　　上周短期利率下行，长期利率平稳，期限利差下行，信用利差下行。从利率走势来看，DR007上行，上周平均利率为2.37%，环比下降0.3483个百分点。R007上周平均利率为2.39%，DR007利差波动收于3BP。上周SHIBOR短期端利率下行，长期端利率开始上行。

　　（3）债券市场

　　上周末国债到期收益率（1年/5年/10年）为2.45%/3.03%/3.14%，1年期收益率环比上行，5年期、10年期收益率环比下行。上周末十年国开债到期收益率为3.59%，环比下行。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3.58%/3.98%/4.25%，3年、5年、7年收益率环比同步上行。

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　　全球流动性

　　（1）全球汇率：

　　人民币汇率：人民币对美元略贬值。截至3月8日，美元兑人民币汇率中间价报6.72，环比下降0.0186。截止2019年1月31日，实际人民币有效汇率指数123.63。

　　（2）债券市场：

　　截至3月8日，美国10年期美债收益率2.62%，1年期美债收益率2.53%，利差0.09%。德国10期债券收益率0.05%，1年期债券利率-0.59%，利差0.64%。日本10年期债券利率-0.028%，1年期债券利率-0.1440%，利差0.116%。德国短端利率平稳，长端利率下行，期限利差收窄；美国收益率震荡，期限利差维持；日本长短端利率同时上行，利差平稳震荡。

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